基于最新好意思国选情，特朗普基本取得第47届总统东说念主选，同期共和党取得究诘院松手权。好意思东时辰11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝手脚上通知收效。同期，不错看到宇宙列国政要纷纷对特朗普有望取得大选暗示祝福，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约文书长。

回首特朗普在2017-2020年任期时期A股订价，客不雅而言咱们不错总结出的规章是：若国内具备宏不雅基本面朝上的接续力量与产业基本面干线爆发的契机，A股订价本色上还所以内为主，东说念主民币汇率将成为大盘指数病笃追踪主见。

从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年资历从交游型酬酢转向全面政策竞争，再从全面政策竞争转向全面政策叛逆的三个阶段。主要政策体现为在以交易和科技为代表的多界限与中国进行竞争和叛逆，包括联络加征关税、基于交易保护主义的反推销访谒、基于工夫封闭的所谓“301访谒”等等。咱们字据中好意思交易摩擦的病笃事件，将其演进进程分辩红三个阶段：2017年8月~2018年3月是交易摩擦发轫（从301访谒启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是交易摩擦升级阶段（好意思国联络加征三轮关税，并不停提高税率，中国雷同加征关税给以反击），2018年9月~2019年2月是交易摩擦莽撞阶段（中好意思交易谈判重启，G20元首会晤后两边暂停加征关税）。

2017-2021A股献技中国中枢金钱结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表耗尽升级是完竣干线；2019-2020年新能源（车）产业参预到渗入率爆发阶段，大盘成长格调澄清占优于小盘，19-20年上证综指联络10%以高潮幅。不错看到，在上一特朗普任期中，除2018年中好意思交易摩擦导致大跌外大盘指数均保管正收益。事实上，2018年中好意思交易摩擦成分激勉境内投资者第一次感受到中好意思政策干系的转向，使得风险偏好突然回落，在中好意思交易摩擦冲击出口影响基本面同期，里面相对严厉以去杠杆为中枢的供给侧考订使得内需层面也遭遇到冲击，两者重复使得大盘指数在2018年出现澄清下落跨越20%。

现时从里面成分来看，后续能促发商场高潮是两个条件：

1、11月4-8日病笃会议除化债外有进一步澄清增量刺激政策（有增量政策则为超预期），举例来岁财政赤字率和后续极度国债安排的权贵普及以及扩大耗尽的复古力度；

2、改日1-2个季度内一系列政策作用恶果或者在基本面接续已毕，举例A股ROE或者短期房地产价钱或者企稳回升。

当今，国内务策依然存在不细目性，Q3全A（非）ROE尚未看到企稳迹象，A股第二波高潮冲突轰动上沿的能源并不解确。同期，值得戒备的是10月PMI出现旯旮回暖、房地产销量脉冲式回升以及9月起国内财政端运转澄清发力，即便无法判断现时宏不雅基本面回暖的接续性，但咱们笃信这将使得现时商场尾部澄清向下落破轰动下沿的风险大幅消弱。

在此，咱们依然保管并反复强调：跟着当今A股大盘指数估值设立至中位水平，暂且将现时行情类比2019年头是相对适合的（1、2019年头行情属于回转订价经典案例，大盘指数在大涨30%后参预到轰动；2、历史复盘看，轰动区间在于底部高潮15%-30%），对应现时在急涨之后A股商场一经过渡到轰动想维，“轰动市底色”判断。

结构上，咱们在上周周报《11月初变局时刻：大切换？》作如下情景推演：

1、特朗普上台+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步怒放，中枢围绕耗尽+地产两大执手，利好格调可能偏大盘。

2、特朗普上台+国内务策刺激（稳当）不足预期：经济预期在表里需两个方面王人有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，商场格调或从政策敏锐性板块转向杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长和驻防避险属性较强的大盘价值高股息。

3、哈里斯上台+国内务策刺激超预期：经济预期在表里需两个方面均有所改善，大盘指数第二波高潮启动，出海链有望迎来估值设立，同期内需方面应该照应政策径直刺激的耗尽+地产界限。

4、哈里斯上台+国内务策刺激（稳当）不足预期：出海链有望迎来估值设立，格调更可能延续偏成长和流动性敏锐的中小盘科技格调。

结构上，咱们以为特朗普上台之后围绕内需耗尽+地产的内需刺激订价需要留待国内后续增量政策作念进一步阐述，而濒临工夫封闭的科技自主可控主见，如半导体、信创等酿成病笃的产业主题投资契机。

在此，咱们依然反复强调“轰动想维买科技（科创）”，以半导体为中枢的科技成长界限干线迹象运转澄清，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链国外映射三个推能源下酿成产业基本面干线。

本文作家：林荣雄、黄玮宗，来源：国投证券，本文节选自国投证券磋商中心11月6日公设备布的证券磋商敷陈《2017-2020年特朗普任期内A股商场全复盘》

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